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鯨準(zhǔn)總裁柴源

　　非常榮幸來到我們德勝門大講堂，我是鯨準(zhǔn)總裁柴源，鯨準(zhǔn)是誕生在新經(jīng)濟時代專門做新經(jīng)濟大數(shù)據(jù)的公司，大數(shù)據(jù)這個詞對各位來說既熟悉又陌生，大數(shù)據(jù)賦能，大數(shù)據(jù)應(yīng)用，當(dāng)我們提到大數(shù)據(jù)很多人都會覺得大數(shù)據(jù)離我們非常遠(yuǎn)，今天我們這個時代大數(shù)據(jù)離我們每個人的生活已經(jīng)非常近了，我們的消費生活用了很多大數(shù)據(jù)，當(dāng)你去陌生城市肚子餓的時候會打開大眾點評搜索一下附近有什么樣的餐館，比如老百姓去借錢他打開螞蟻金服通過借唄去借錢，另外一個領(lǐng)域，B端領(lǐng)域，企業(yè)領(lǐng)域這一塊大數(shù)據(jù)還是非常匱乏的，鯨準(zhǔn)立足于成為新經(jīng)濟時代大數(shù)據(jù)供應(yīng)商，通過數(shù)據(jù)為企業(yè)、金融機構(gòu)提供相關(guān)決策。

　　今天我的主題是A股市場的新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，在座各位有很多來自上市公司的老板、CEO，過去一年對A股是比較大的挑戰(zhàn)，滬深指數(shù)下降比較多，這帶來一個問題現(xiàn)在很多A股公司向傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向新經(jīng)濟行業(yè)，陸總從文化產(chǎn)業(yè)跨界互聯(lián)網(wǎng)。

　　今天的主題是新經(jīng)濟，新動能，很多人會好奇什么是新經(jīng)濟，新經(jīng)濟的定義是什么，包含哪些行業(yè)、產(chǎn)業(yè)，今天我們通過數(shù)據(jù)給大家解讀和分析。

　　何為新經(jīng)濟？新經(jīng)濟有兩個定義，廣義定義可以看作中國經(jīng)濟內(nèi)在升級的外化表現(xiàn)，是中國經(jīng)濟新上臺的體現(xiàn)，新經(jīng)濟到包含哪些分類，一新產(chǎn)業(yè)包新一代移動通信、先進醫(yī)療設(shè)備、新能源、集成電路，新技術(shù)計算技術(shù)，通信技術(shù)，生物技術(shù)，新業(yè)態(tài)電子商務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、云服務(wù)等大數(shù)據(jù)應(yīng)用等，新模式，共享經(jīng)濟、平臺經(jīng)濟、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，這些涵蓋傳統(tǒng)經(jīng)濟和新的公司他們所有的分類，比如熟知的阿里巴巴、騰訊、百度他們分別都屬于新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)，我們熟知的滴滴打車，摩拜單車他們是新模式非常好的代表，我們從國家政策上的梳理在1996年美國商業(yè)周刊發(fā)表一個文章這里面重點說一下新經(jīng)濟對美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型包括經(jīng)濟騰飛非常重要的作用，直到2014年新經(jīng)濟的概念才在國內(nèi)得到重視，我們都在聊經(jīng)濟，到底現(xiàn)在新經(jīng)濟有多大，占比有多大，很多時候我們需要一個指數(shù)去衡量我們國家包括新的公司他們對于新經(jīng)濟到底有多大的貢獻，我們鯨準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫里包含全國一百萬家上市和非上市公司，港股、美股中概股公司，通過數(shù)據(jù)做指數(shù)，通過這個指數(shù)看一下中國經(jīng)濟從過去幾年到現(xiàn)在新經(jīng)濟發(fā)展的情況。

　　第一個我們叫做經(jīng)濟發(fā)展的新動能指數(shù)。第二個知識能力的指數(shù)。第三個經(jīng)濟活力指數(shù)。第四個創(chuàng)新驅(qū)動指數(shù)。第五個網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟指數(shù)。第六個轉(zhuǎn)型升級指數(shù)。

　　從這個圖可以看到網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟指數(shù)增幅非?？斓?，我們國家2014、2015年不斷倡導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)+數(shù)字經(jīng)濟，通過右邊這個圖標(biāo)可以看到電商平臺交易規(guī)模在29.2萬億元，網(wǎng)絡(luò)零售增長量在32.2%，經(jīng)濟活力不斷迸發(fā)，市場主體新增16.6%，快速業(yè)務(wù)增長達(dá)到了26.8%，技術(shù)市場企業(yè)研發(fā)增長費用達(dá)到12.5%，12.5占中國研發(fā)投入增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先全世界的，通過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)通過十九大報告指出我國經(jīng)濟高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，有益于我們這幾年互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟、數(shù)字經(jīng)濟的高速增長。

　　新經(jīng)濟規(guī)模和貢獻，全國三個新產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟增長核算結(jié)果，包括第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)增幅非常快，還有很重要的趨勢整個新經(jīng)濟占GDP的占比是逐漸提高的，現(xiàn)在已經(jīng)占GDP總量的19%，這是非常高的，中國GDP增速從2016年開始逐漸的下滑，新經(jīng)濟增速在逆勢上升，說明中國目前正在處于新舊動能轉(zhuǎn)化的階段，新經(jīng)濟承擔(dān)轉(zhuǎn)化的職責(zé)，在我們整個制造業(yè)逐漸下滑的情況下由新經(jīng)濟帶動數(shù)字經(jīng)濟的增長保障中國經(jīng)濟持續(xù)增長和發(fā)展。

　　第二部分我們A股市場對上市公司如何轉(zhuǎn)向，A股包含上交所、深交所、創(chuàng)業(yè)板等等指數(shù)，以前我們談到A股公司我們A股公司大多是一些傳統(tǒng)經(jīng)濟公司看A股市值排名前十都是國資銀行，現(xiàn)在我們A股在過去受到了很大的挑戰(zhàn)大家的增速到天花板了，傳統(tǒng)制造業(yè)、紡織業(yè)、銀行業(yè)他們的增速大幅下滑，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)我們也碰到了很大的天花板，現(xiàn)在很多A股公司都會思考如何向新經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，怎么轉(zhuǎn)型，用什么樣的方式轉(zhuǎn)型后會造成什么樣的結(jié)果，鯨準(zhǔn)研究院研究兩百多家上市公司他們轉(zhuǎn)型之后的（英），跟大家分享一下，A股市場的概況，在A股市場概況在金融行業(yè)、制造業(yè)占比最大的行業(yè)，這是好事也是壞事，我們中國經(jīng)濟支柱就是制造業(yè)、金融行業(yè)，但是他們的增速下滑是比較快的，我們看到傳統(tǒng)行業(yè)的市值占比是非常高的，制造業(yè)市值占A股總體市值40%左右其次是采礦業(yè)、信息技術(shù)、交通倉郵、電熱水燃等等，A股還是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，新經(jīng)濟相關(guān)產(chǎn)業(yè)上市進程加快，2018年港交所進行了改制，導(dǎo)致AB股不同權(quán)的公司他們可以在港交所發(fā)權(quán)，2019年國內(nèi)股票市場又會迎來很大的紅利對新經(jīng)濟來說第一個就是我們討論的科創(chuàng)板，他們專門為我們科創(chuàng)類企業(yè)、經(jīng)濟公司開辟一個板塊。

　　第二個深交所創(chuàng)業(yè)板會針對科創(chuàng)板企業(yè)大幅下調(diào)上市的門檻，對資本市場的助力增加很多的紅利。

　　第二個上市公司通往新經(jīng)濟的幾條途徑，第一個新經(jīng)濟公司他們要登陸資本市場有三種方式，第一個海外上市，我們都會好奇為什么像阿里、百度、騰訊這些巨頭公司他們一定要去海外上市或者是港股上市，這個跟我們A股的政策是息息相關(guān)的，因為A股有比較強的盈利需求，新經(jīng)濟公司他們商業(yè)模式和傳統(tǒng)制造業(yè)不太一樣，傳統(tǒng)公司往往是滾雪球一步一步滾起來的，他們的利潤增速是固定的，但是新經(jīng)濟公司大量利用資本杠桿他在上市期間內(nèi)還有比較高的累計虧損、負(fù)債的需求達(dá)不到A股上市的標(biāo)準(zhǔn)。第二個A股股權(quán)結(jié)構(gòu)，在工信部的口徑里新多新經(jīng)濟公司從事增值電信業(yè)務(wù)，增值電信業(yè)務(wù)對外資的股份占比有限制，所以很多公司搭建了VIE架構(gòu)，中國證監(jiān)會并不允許這種結(jié)構(gòu)的公司在A股上市。

　　新經(jīng)濟公司在A股上上市修改三個渠道，IPO上市、借殼上市、并購上市。IPO上市，典型的如寧德時代。借殼上市，典型的是360借殼迦南嘉捷。第三個是并購上市，A股上市公司轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟的兩個渠道，第一個是內(nèi)部孵化，像三一重工依靠自己的工程機械領(lǐng)域的龍頭地位，打造非常成熟的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺。第二個外部并購，上市四基于融資的便利性，通過并購新經(jīng)濟公司獲得轉(zhuǎn)型。

　　第二個本身我們A股公司并購一家或者是轉(zhuǎn)型成為一家新經(jīng)濟公司他們的優(yōu)勢和必要性，第一個傳統(tǒng)業(yè)已經(jīng)觸及行業(yè)天花板，市場空間非常有限或者是整個行業(yè)都進入成熟期或者是衰退期，上市公司需要尋找新的增長點支撐比較好的市值，今年A股大幅下滑也是一個原因。第二個優(yōu)勢，A股上市公司可以通過定向增發(fā)募集收購所需基金，或者通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)，我們A股的市值相對偏高的，中國A股是散戶占有相當(dāng)大比例的市場，這也是中國的人口紅利，可以通過定向增發(fā)獲得大量的資金并購收購一家相關(guān)的公司，這是性價比比較高的方案。

　　第三個意義，上市公司跨界并購具有多方面的意義，總的來說發(fā)揮資本市場資源配置的作用。

　　第四個挑戰(zhàn)，雖然有很多成功的案例，但是并不是每個并購都能獲得相關(guān)的成功，因為涉及到相關(guān)業(yè)務(wù)融合，文化融合，思維方式，法律都會受到相當(dāng)大的挑戰(zhàn)，縱觀2017年、2018年中國、香港資本市場發(fā)展的趨勢，未來一級市場、二級市場融合會非?？?，我們2018年都在提一個詞叫做經(jīng)濟寒冬，這個寒冬來的比我們想象的還要迅猛鯨準(zhǔn)長期在做私募股權(quán)相關(guān)的數(shù)據(jù)我們發(fā)現(xiàn)一個可怕的趨勢，在2018年我們整個私募股權(quán)基金他們募集資金的數(shù)量和金額只有2017年四分之一，這個下滑是斷崖式下滑，造成的結(jié)果就是我們2019年上半年很多新經(jīng)濟公司他們資金會受到非常大的挑戰(zhàn)，這個挑戰(zhàn)對于中小微企業(yè)來說是非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，他們對于上市公司來說是非常好的時間點，因為這個時候大家的估值都會壓的非常低，這是非常好的并購時機，我們可以通過相對比較低的價格并購一家相關(guān)經(jīng)濟公司，實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，這是一個。

　　第二個，中國整個資本市場也在進行不斷的進化和升級，中國所謂一級市場也就是私募股權(quán)投資市場它的成立時間、成熟比較晚，我們中國從2012、2013年才有VC、PE進行早期風(fēng)險投資，美國在九十年代就有VCPE進行相關(guān)孵化了，我們邁向全面創(chuàng)業(yè)有大量的VCPE投資中小微企業(yè)，這一波孵化出比較優(yōu)質(zhì)的公司同樣產(chǎn)生了很大的泡沫，這個泡沫在經(jīng)濟學(xué)定義底層金融比較大的風(fēng)險，大家可以想象一下整個一級市場是堰塞湖的狀況，真正資金退出量是非常少的，公司并沒有完成上市、并購錢是退不出來的，有大量的泡沫擠壓一級市場，因為政策包括一級市場的流動性比較差的原因造成流動性風(fēng)險比較高，私募股權(quán)投資也有明確的法律限制和對我們LP的限制，我們并不能進行自如的交易，包括中國目前比較少的場外資金，退出比較難，我們每年都會談這個事情，國家、政府、央行在2017年、2018年已經(jīng)意識到這個問題，在2019年我們整個二級市場包括我們的交易所他們會大幅的下調(diào)相關(guān)的門檻，包括在一級、二級會涉及交易所，像科創(chuàng)板，無論是對于企業(yè)，對于上市公司還是對于資本市場都是非常好的紅利，不管是小微企業(yè)，A股公司一定要抓緊理解相關(guān)的紅利。

　　第二個銀行業(yè)相關(guān)的，往往說到金融業(yè)包括銀行、保險、信托、私募股權(quán)投資公司、基金公司等等，銀行在中間扮演非常重要的中樞的作用，2018年因為我們國家發(fā)布新的資管新規(guī)對銀行的很多資金池進行了嚴(yán)格的限制，2019年又有非常大的紅利，銀行下設(shè)理財子公司，他用來直接做資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，對我們私募、公募又是好的紅利。

　　最后一部分，A股上市公司跨界并購轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟一些比較好的案例。

　　如果您是一個A股公司，現(xiàn)在需要考慮收購并購一家新經(jīng)濟公司，我們會收到什么樣的回報率，這個圖我們看到三大傳統(tǒng)領(lǐng)域的并購和三大產(chǎn)業(yè)的并購，他們的營收增長相關(guān)的變化趨勢，在當(dāng)下時間點我們并購一家新經(jīng)濟公司所獲得的收益不管是營收增長還是凈利潤增長還是比較高的，我們跨界轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟的三大主要方向，大概是我們考量的2012年至2018年的情況，我們發(fā)現(xiàn)有三個是比較重要的，第一個就是互聯(lián)網(wǎng)娛樂主要是在游戲。第二個教育。第三個數(shù)字化營銷，也就是線上廣告，這三個領(lǐng)域有三個比較大的特點，第一個是體量比較小，這三大領(lǐng)域上市公司除了核心占A股總體量只有2.6%，有大量的上市公司是有非常好的標(biāo)的。第三個低市值，三大領(lǐng)域合計占A股整體市值1.26%。第三個高增長，三大領(lǐng)域營業(yè)收入平均年增長率為430.09%，他們的利潤率是非常高的。

　　游戲領(lǐng)域，我們都知道游戲?qū)τ谇嗌倌晔潜容^有負(fù)面情緒的，在資本市場它具有非常高的增長價值，對于2019年、2018年我們覺得有兩個比較大的趨勢，2013年至2017年手游行業(yè)增長是非?？斓?，2013年中國游戲?qū)嶋H銷售額是832億元，2017年這個數(shù)字達(dá)到了兩千億元，手游占比是非常高的，我也不用細(xì)說，大家通過日常生活就可以看得到。

　　第二個未來高預(yù)期，2018年我們國家對于游戲行業(yè)進行相當(dāng)嚴(yán)格的控制我們的牌照進行停止發(fā)放，我們所有的公司他們可能會尋求新的變革方式，出海，在海外他們的游戲并不需要備案，大量網(wǎng)絡(luò)游戲他們在境內(nèi)可能沒法去做，他們可能進行出海，這一塊也是今年投資很大的熱點。

　　右邊是增速相關(guān)值非?？斓?，第二個就是海外市場自主研發(fā)游戲?qū)崿F(xiàn)收入情況，我們預(yù)計在2019年、2020年增長會非常非?？?。

　　第二個領(lǐng)域跟第一個領(lǐng)域相反，第一個領(lǐng)域是損害青少年的時間。

　　第二個是教育領(lǐng)域，教育也是非常好的領(lǐng)域，第一個中國有非常多的人口，每個人口都是3+2模式去做的，教育成為傳統(tǒng)企業(yè)的主要轉(zhuǎn)型方向，主要受益于兩點因素，第一個政策因素，政府加大對民辦教育的產(chǎn)業(yè)扶持力度，為企業(yè)向該領(lǐng)域轉(zhuǎn)型提供可能性，通過政策補貼、減稅獲得比較高的支持，鼓勵多創(chuàng)造渠道進行民間教育的相關(guān)情況。第二個就是產(chǎn)業(yè)因素，中國雖然有很多的民營教育企業(yè)，目前本身的教育資源還是非常稀缺的，這個在中國供需平衡反而是相反的，教育資源還是很匱乏?，F(xiàn)在人均收入增長，每個家庭他們對于教育的需求已經(jīng)在增長，他們不滿足于九年義務(wù)教育，像VIPKID他就是非常典型的例子，通過線上教育增長非?？?。

　　第二個產(chǎn)業(yè)的速度，遵循現(xiàn)有升學(xué)路徑篩選機制，升學(xué)比率，民辦教育在各個環(huán)節(jié)有較大的運作空間。

　　還有一個原因很多教育公司被我們基金公司并購的原因，政策限制導(dǎo)致教育標(biāo)的直接上市是非常困難的，2017年有一個不太好的例子紅黃藍(lán)幼兒園雖然是美股上市公司，同樣出現(xiàn)了很大的問題，國家在對于教育機構(gòu)直接登陸股票市場非常謹(jǐn)慎的，從事教育行業(yè)在國內(nèi)上市的路徑是非?？部赖模瑖也惶膭顝氖陆逃袠I(yè)導(dǎo)向性非常強，反方向我們也說從事教育行業(yè)既然上市不了資本還有退出需求，他也是非常好的并購相關(guān)標(biāo)的。

　　第三個領(lǐng)域數(shù)字營銷領(lǐng)域，這個領(lǐng)域也是增速非常快的，因為中國人口多，大家經(jīng)常每年每個月都要被新的廣告洗腦，這方面的投入也是非常大的，傳統(tǒng)企業(yè)為什么要收購一家數(shù)字營銷領(lǐng)域公司，增速大我就不細(xì)說了，雖然增速在下滑，同樣還有很大的空間來增長，房地產(chǎn)公司蓋一棟樓，樓梯間的電梯廣告位本身就是很好的資源，還有航空公司有很大的物業(yè)，物業(yè)里面有很高的流量，這也是數(shù)字化營銷非常好的方式。

　　我剛才說了很多A股相關(guān)的轉(zhuǎn)型，目前A股也有很多的公司在進行新經(jīng)濟賦能轉(zhuǎn)換的嘗試，今天簡單說一下幾家有影響力的公司，大家可以看一下成功轉(zhuǎn)型的公司他們都是怎么做的。

　　2018年通過新經(jīng)濟指數(shù)通過數(shù)據(jù)評選出來的最具影響力20家轉(zhuǎn)型上市公司，最熟知的是美的集團，大多數(shù)人還覺得美的集團他是以白家電為主的公司，美的集團從2016年開始通過不斷的轉(zhuǎn)型向IOT進化，到底是物聯(lián)網(wǎng)，提到小米，小米有很多智能化家居，智能化家居對于傳統(tǒng)廠商的意義是什么，不是說有一個ID登錄進來，更多的是數(shù)據(jù)采集和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，美的不管是做數(shù)據(jù)還是IOT轉(zhuǎn)化，IOT的收入在美的去年年報收入占比15%以上，轉(zhuǎn)型非常成功，成功體現(xiàn)在市值增長，本身A股市值在2018年相對比較快的，美的電器增長還是比較好的。

　　第二個宋城演藝，他以前的業(yè)務(wù)是可選消費，不是剛需，他可以通過我們的演藝積累大量的資源，線上經(jīng)濟、視頻相關(guān)的業(yè)務(wù)這一個是非常典型的例子，利用傳統(tǒng)優(yōu)勢轉(zhuǎn)型，這個是非常典型的例子。

　　第二個助力新經(jīng)濟公司轉(zhuǎn)型的券商，廣發(fā)證券，國泰君安他們都幫助上市公司進行大規(guī)模的轉(zhuǎn)型，我們2018年從投資來看私募股權(quán)投資金額是進行下滑的，有一個趨勢，并購的數(shù)量，2018年在國內(nèi)私募并購發(fā)生八千多次，同比去年增長了150%，說明很大的趨勢產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)一詞自從騰訊馬化騰說了以后很多人在不斷的提，我們每一條賽道，每個所謂的領(lǐng)域在我們互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)到達(dá)了新的瓶頸，每個產(chǎn)業(yè)都會進行相關(guān)的整合，這樣創(chuàng)造更高利潤率，我們判斷在2019年包括2020年并購數(shù)量還會大幅的增加。

　　這個是我們2018年最具有影響力的五十家文化領(lǐng)域企業(yè)，這一個是我們在A股、美股、港股、上市公司所有的公司，這些公司主要以新經(jīng)濟業(yè)務(wù)為核心的公司，像騰訊，他有游戲、視頻、動漫他是非常綜合的上市企業(yè)。第二個是百度。第三個是網(wǎng)易，還有像今日頭條，抖音，酷狗，QQ音樂，陌陌，這個分析對每個企業(yè)來說都是好的參考案例，我們希望通過這個梳理為各位提供更好的資訊服務(wù)，提供更好的相關(guān)的服務(wù)。

　　這個報告可以在鯨準(zhǔn)公眾號可以看到這個報告和相關(guān)的數(shù)據(jù)。

　　我們鯨準(zhǔn)是一家通過數(shù)據(jù)去做研究和分析的公司，像我們2017年、2018年多家上市公司和非上市公司提供非常好的資訊服務(wù)，通過今天的平臺能和多家企業(yè)包括和工商聯(lián)達(dá)成很好的合作為整個中國上市公司提供優(yōu)質(zhì)化服務(wù)，謝謝。